中银证券：水井坊（600779）-疫情之下短期业绩承压，产品定位清晰，看好长期发展空间

水井坊(600779)水井坊公布21年报和22年1季报。2021年实现营收46.3亿元，同比增长54%，净利12.0亿元，同比增64.0%，每股收益2.45元。1Q22实现营收14.1亿元，同比增长14.1%，净利3.6亿元，同比降13.5%，每股收益0.74元/股。1季度业绩低于预期。支撑评级的要点聚焦次高端，低基数上实现高增长，激励机制得到完善，2021年收入、净利分别增54%、64%。（1）2021年公司围绕着产品新升级、品牌高端化和营销突破三大策略展开，聚焦次高端及以上产品线，八号和井台均实现较快增长。（2）2021年公司价值链优化举措比较多，批发价和成交价均有所提升，2季度产品提价对营收有正面贡献。（3）分区域看，公司聚焦八大核心市场，这些市场收入增速高于平均水平。（4）核心高管曾在世界一流酒企任职，管理经验丰富，公司推出了员工持股计划，激励中层以上核心骨干，团队战斗力强。（5）2020年公司报表较为真实的体现了疫情冲击，营收、净利分别下滑15.1%、11.5%，业绩基数较低。1Q22营收、净利分别同比+14.1%、-13.5%，疫情扩散导致出货受影响，广告宣传投入阶段性大增