光大证券：燕京啤酒（000729）-价值投资分析报告：激发活力，拥抱高端

燕京啤酒(000729)U8放量亮眼，经营效率改善迎拐点。燕京U8是当前公司的核心大单品，产品力强、消费者认可度高，销量增长迅速。2021年燕京U8销量约26万吨，长期看，随着8-12元价格带的快速扩容，U8体量有望突破百万吨。此前燕京受困于庞大的组织架构，部分亏损工厂对公司利润有较大拖累。目前公司正推进组织架构调整：明确总部职能，管理精细化；并通过关厂增效持续优化产能利用率。我们认为随着大单品U8放量+经营效率持续改善，燕京有望重振旗鼓再迎发展。昔日王者谋复兴。燕京啤酒作为全国性啤酒厂商，是国内啤酒行业龙头之一。公司以北京、内蒙古和广西三大基地市场为核心，推行“燕京主品牌+漓泉、雪鹿、惠泉三大副品牌”品牌策略：2015-2019年，燕京主品牌占总量的65%以上，“1+3”四个品牌占总量的92%以上。产品方面，公司通过燕京U8、白啤V10、漓泉1998等中高端新品发力高端市场，寻求产品结构升级，其中燕京U8为当前公司的主力核心大单品，U8的增长来自于北京区域渠道深耕以及产品全国化进程的推进。改革显成效，步入快速发展新阶段。2019年开启的五年战略目标改革初现成效，公司盈利状况持续改善。