浙商证券：杉杉股份（600884）-深度报告：负极+偏光片双翼共展，一体化布局加速

杉杉股份(600884)投资要点公司是全球锂电负极材料和偏光片的领先企业公司专注于负极材料和偏光片业务，正极材料、光伏、储能等非核心业务逐渐剥离，2021年归母净利润为33.40亿元，同比增长2320%。公司2022年股权激励计划的考核目标为2022-2025年公司营收较2021年增速分别不低于30%/75%/130%/165%。负极材料：一体化布局提速，硅基负极出货可期我们预计到2025年，全球负极材料需求量达205万吨，四年CAGR为42%，其中人造石墨占据主流地位，而硅基负极具有高能量密度等优势，预计2023年后放量较快。公司是全球人造石墨龙头，现有负极材料产能约12万吨，内蒙古包头二期6万吨负极一体化项目正在爬坡，四川眉山基地一期10万吨预计在2023年全部释放，2023年有效产能约28万吨，石墨化自供率快速提升。公司最新一代快充类产品（3C、5C）已在全球主流消费电池企业试产，预计2022年全面导入；硅氧负极性能全球领先，并通过了全球优质动力客户的产品认证。偏光片：本土供需偏紧，公司扩产稳固全球龙头地位偏光片是液晶显示产业链中毛利率偏高的环节，受益全球显示面板产能转向中国大陆