信达证券：美诺华（603538）-CDMO及制剂业务高速增长，驱动公司业绩迎来拐点

美诺华(603538)事件：近日公司发布2021年年报和2022年1季报，2021年公司实现营收12.58亿元，同比增长5.43%，归母净利润1.43亿元，同比下降8.62%，扣非归母净利润1.26亿元，同比增长56.46%。2022Q1公司实现营收5亿元，同比增长47.86%，归母净利润1.15亿元，同比增长128.94%，扣非归母净利润1.09亿元，同比增长142.75%。点评：2022Q1业绩超预期，2021年业绩符合预期。受上游原材料价格上涨、汇率波动及运费上涨等影响，2021年公司的原料药中间体业务出现下滑，同比下降21.5%。公司推动一体两翼发展策略，持续加快CDMO和制剂业务发展，2021年CDMO业务实现收入2.65亿元，同比增长118.31%，项目数达到200多个，新签项目较多。受益于制剂中标广东13省集采联盟，2021年公司制剂业务实现收入1.53亿元，同比增长103.58%，保持翻倍以上增速。2022Q1公司原料药业务恢复增长，CDMO和制剂维持高速放量，驱动公司归母净利润实现近130%的增速。2022Q1毛利率及净利率创历史新高。2021年公司整体毛利率37.2