太平洋证券：青松建化（600425）-区域需求向好，经营业绩改善

青松建化(600425)兵团水泥企业，南疆产能占比高。公司是新疆地区第二大水泥企业，实际控制人是第一师国资委，熟料产能1,276万吨/年、水泥产能1,925万吨/年。21年公司水泥产量786万吨、市占率17%，单吨售价388元，吨毛利136元。公司南疆产能占比59%，受益于南疆发展。行业受益于稳增长，新疆供给格局向好。受基建和地产拖累，21年中国水泥需求23.6亿吨，同比下滑1.2%。未来在稳增长和超前基建政策带动下，行业有望量价齐升。新疆水泥产能利用率低，随着32.5水泥取消、电石渣水泥错峰、区域内产能并购，供给格局向好。看好未来新疆水泥需求。新疆水泥需求以交通投资为主，22年自治区交通固定资产计划投资800亿元，较21年计划投资增长33%。“十四五”期间自治区铁路建设规模2,253公里、公路建设规模4.1万公里，较“十三五”增长15%、32%。21年是区域水泥需求启动的第一年，需求增长17%。由于公路和铁路施工时间偏长，22年需求有望保持高增长。22年Q1自治区交通固定资产投资同比增长53%，水泥需求同比增长16%，南疆水泥企业出货率为过去三年同期最高。区域煤价稳定，化工盈利回升。