中国银河：海大集团（002311）-产品与服务齐修，建生态于百川

海大集团(002311)以核心为饲料，产品与服务叠加覆盖全产业链公司从饲料业务发展起步，在深刻理解和充分挖掘客户需求的基础上，围绕动物养殖提供整体解决方案并进行产业链业务布局。从饲料逐步延伸到技术和经济附加值更高的种苗繁育和动保产品研发生产等环节中，高附加值产品产销规模逐步扩大，收入结构占比亦逐步优化。剔除生猪养殖业务，21年公司实现营收813.57亿元，同比+43.71%；归母净利润24.92亿元，同比+32.97%。公司以饲料为核心、苗种与动保为两翼实现三位一体协同发展。围绕养殖产业链实现产品与服务叠加，增倍效益。强大的运营力是持续优秀与领先的支撑1）饲料市占率稳健攀升。公司饲料外销量由15年的630万吨增长到21年的1877万吨，六年CAGR+20%。21年公司饲料市占率6.4%（同比+0.6pct），居行业第二。21年公司禽料/水产料/猪料销量为944/467/460万吨，市占率10.4%/23.7%/3.5%。公司计划在2025年饲料销量达4000万吨（含外销及自用），市占率进一步提升。2）高ROE揭示强运营力。2016-20年公司ROE由16%升至22%，五年+5.7pct