华西证券：锦泓集团（603518）-收入端好于预期，利润端受销售费用影响

锦泓集团(603518)事件概述22Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利为10.8/0.41/0.41亿元，同比增长0.73%/-56.54%/-53.01%，收入好于预期，净利低于预期，主要由于销售费用较高。22Q1经营现金流/净利为539%、同比提高368PCT。分析判断:收入端好于预期主要由于线上贡献。分品牌看，我们估计一季度TW收入低个位数增长、VGRASS收入高个位数下降、云锦两位数增长，增长放缓主要受3月中下旬疫情反复影响，仅看年初至3月上旬疫情前，我们估计TW低双位数增长，VGRASS低单位数下降。净利低于预期主要由于销售费用率高增。22Q1毛利率为69.14%、同比下降1.37PCT，净利率为3.81%、同比下降5PCT。净利率下滑主要由于毛利率下滑以及销售费用率提升。销售费用率为52.7%、同比提高5.8PCT，主要来自新店装修增加以及抖音费用率提升（21Q1抖音平台费用减免导致基数较低）。公司财务费用率同比下降1.15PCT至4.43%、环比下降0.8PCT，从绝对金额看，22Q1财务费用同比下降0.12亿元、环比下降0.07亿元至0.48亿元，同比下降主要来自贷款