东吴证券：纺织服饰2025年报及2026年一季报总结：26Q1品牌服饰业绩改善，上游表现分化

品牌服饰：26Q1业绩回暖 行业层面：受益于24年9月后国家出台一系列经济刺激政策，25年以来国内服装社零消费有所回暖。 板块层面：25年净利同比下滑，26Q1恢复增长。1）25年：营收同比+4.2%，毛利率同比+0.2pct，期间费用率同比+0.9pct，归母净利同比-7.3%，我们判断主因渠道结构变化及去库影响（多数品牌电商/直营营收占比提升，带动毛利率和费用率提升，净利率相对承压）；2）26Q1：营收同比+8.3%，毛利率同比+0.1pct，期间费用率同比-2pct，归母净利同比+9.0%，春节销售带动板块业绩显著回暖。 公司层面：表现分化，家纺公司超预期。1）25年：整体看营收表现好于净利，与板块整体趋势吻合。在我们重点跟踪公司中，结合2025年业绩表现，仅对李宁、水星家纺、罗莱生活做了业绩上调。2）26Q1：整体营收表现明显改善，同时归母净利润同比增速释放弹性。 投资建议：26Q1服装消费有所回暖，国内消费者信心持续修复，关注品牌服饰业绩和估值双重改善机会。重点推荐：1）增长确定性较强+高分红家纺标的水星家纺、罗莱生活；2）拥有较强的品牌资产及运营能力，估值处于历史较低分位的