东吴证券：保险行业5月保费：产险单月保费增速转正，寿险高基数压力逐步显现

投资要点 5月单月人身险公司保费增速转负，我们预计主要受基数影响。1）2026年1-5月人身险原保费25832亿元，同比+5.6%，规模保费29642亿元，同比+6.1%。5月单月人身险公司原保费规模为3228亿元，同比-3.0%，增速转负（4月为+0.6%）。2）1-5月保户投资新增交费（万能险为主）同比+10%，投连险同比-28%。5月单月保户投资新增交费同比+8%，增速转正（4月为-10%）；投连险同比-45%，降幅较4月扩大1pct。3）我们认为，5月保费增速继续放缓，主要是由于上年同期基数逐步升高影响。Q1分红险在新单保费中占比显著提升，利好保险公司负债成本持续优化，考虑到当前上市险企新业务利差空间稳定，我们认为阶段性增加传统险销售以维持稳定的NBVmargin表现亦是可选业务策略之一。 5月单月健康险保费同比+0.1%，较4月增速微升。1）2026年1-5月健康险保费为5522亿元，同比+3.9%。5月单月健康险保费为758亿元，同比+0.1%，较4月增速微升0.1pct。5月末健康险占比为21%，较4月末提升0.1pct。2）我们认为，在医保商保合作深化背景下，商业健康险