西南证券：天健集团（000090）-深圳旧改排头尖兵，建筑全产业链协同

天健集团(000090)投资要点推荐逻辑：1）开发业务销售逆势同比增长121%，积极推进城市更新项目，其中南岭村项目货值预计超2000亿，优质资源储备充足；2）基建转型EPC总包商，毛利率稳步提高；3）财务稳健，净负债率持续下降，现金短债比连续5年大于1，ROE水平持续提高至16.3%。业绩再创新高，盈利能力持续增强。1）营收利润创新高：2021年公司实现营收233亿元，同比增长35.9%，归母净利润19.3亿元，同比增长30.1%。2）ROE水平持续提高：公司近五年杠杆比率、净利率稳定，存货及应收账款周转率提高明显，带动ROE持续提高，2021年提升至16.3%；3）地产销售毛利率高于行业平均：2021年行业平均毛利率为16.3%，公司综合开发毛利率为36%，远高于行业平均水平，地产业务毛利占比73%。聚焦深圳销售高增，旧改有望大幅扩充土储。1）聚焦深圳销售逆势增长，结构持续优化：2021年公司实现合同销售金额158亿，同比增加121%，实现收入98亿元，同比增加42%，其中湾区城市收入贡献76亿元，占比高达78%，深圳创收39亿，占比40%。公司打造“天骄”豪宅标杆，预计全年至少结