国金证券：山西汾酒（600809）-开门红高质量完成，青花引领拔高品牌势能

山西汾酒(600809)事件公司发布21年年度报告及22年一季报。21年实现营收199.7亿元，同比+42.75%；归母净利53.1亿元，同比+72.56%。22年一季度实现营收105.3亿元，同比+43.62%；归母净利37.1亿元，同比+70.03%。经营分析经营节奏从容，现金流保持稳健。22Q1末公司预收款规模为43.9亿元，环比减少37.0亿元（-45.8%），主要系21年Q4公司主动调控发货节奏，整合考虑21Q4+22Q1实现营收132.4亿元（+21.0%）；同比看预收款增加10.7亿元（+32.4%）。现金流方面表现整体稳健，22Q1公司销售收现88.7亿元，同比+71.9%，远超营收增速。青花引领结构升级，省外市场再扩张。1）21年汾酒实现营收179.2亿元（+41.9%），销量为12.9万千升（+28.5%），测算价增10.4%，主要系产品结构持续升级。22Q1汾酒实现营收98.7亿元（+44.4%），预计青花占比由21年的35%进一步提升至40%左右，展望全年玻汾控量+升级，青花高举高打带腰部。2）分市场看，21年省内/省外分别+34.6%/+49.5%，22Q1分