国金证券：福莱特（601865）-Q1盈利低点已过，后续有望逐季提升

福莱特(601865)业绩简评4月27日，公司发布2022年一季报，2022年Q1实现营业收入35.1亿元，同比增长70.6%；归母净利润4.4亿元，同比下降47.9%；扣非归母净利润4.2亿元，同比下降49.5%。略超市场预期。经营分析出货量高增对冲价格下行压力，收入同比增长71%。虽然Q1光伏玻璃均价同比下降35%~40%，但由于公司去年产能规模增速高，有效产能同比增长130%左右，叠加2021年底库存的贡献，预计一季度公司光伏玻璃出货量达到1.4~1.5亿平，同比增长170%~180%，环比增长60%~70%，推动公司收入同比增长71%，环比增长48%。原材料、燃料价格上涨，毛利率降至历史偏低水平。2022年Q1实现毛利率21.5%，剔除运费调整对成本影响后毛利率25~26%，环比下降6pct左右，处于历史偏低水平。公司毛利率环比下降主要是因为一季度天然气均价、电价、纯碱成本上涨、同时光伏玻璃均价环比小幅下降所致。库存处于历史低位，业内推涨心态明显，Q2盈利能力有望环比改善。公司Q1存货周转天数比2020年Q3稍高，测算对应行业成品库存1~2周左右，处于历史低位。近期下游组件排产