东吴证券：迈为股份（300751）-推出靶材降铟三部曲，加速HJT电池降本进程

迈为股份（300751）投资要点持续推动低铟方案，降低HJT对铟的依赖：（1）设备优化降铟可降至12mg/W：通过对溅射单元的不断优化，目前迈为最新PVD对于100%铟基靶材的理论单耗已从近20mg/W降至13.5mg/W，旧设备亦可升级，预计2023年末可降低到12mg/W。按照ITO靶材价格2500元/kg估算，对应的靶材成本约0.03元/W。（2）低铟叠层膜降铟可降至6mg/W：将低铟叠层膜方案（50%铟基+50%非铟基叠层TCO）与PVD改进方案相结合，铟基靶材理论单耗可降低至6mg/W。该方案下电池效率与全铟基TCO电池持平，同时可与铜电镀、银包铜等技术结合。我们判断低铟方案为正面采用传统ITO靶材，将背面改成新型AZO（铝掺杂的氧化锌ZnO透明导电玻璃），按照ITO靶材价格2500元/kg估算，对应的靶材成本约0.015元/W。（3）规模化铟回收有望降低至1mg/W：HJT规模日益扩大，铟材料的回收可进一步实现，结合无铟靶材的逐步深入，吉瓦(GW)级异质结电池工厂的铟消耗量将有望降低至1mg/W，按照ITO靶材价格2500元/kg估算，对应的靶材成本约0.0025元/W。铟