中银证券：上汽集团（600104）-短期业绩承压，研发加大布局未来

上汽集团(600104)公司发布业绩报告，2021年共实现营业收入7798.5亿元（+5.1%），归母净利润245.3亿元（+20.1%）；2022年一季度实现营业收入1824.7亿元（-3.5%），归母净利润55.2亿元（-19.4%）。受芯片短缺、原材料涨价、研发加大等影响，业绩短期承压。公司在智能电动领域大举投入，有望构筑长期竞争优势；新能源及豪华品牌完善布局，海外市场助力长期发展。我们预计公司2022-2024年每股收益分别为2.19元、2.41元和2.66元，调整为增持评级。支撑评级的要点研发投入加大，短期业绩承压。2021年公司共批售汽车546.4万辆（-2.5%），全年市占率20.8%（-1.3pct），下降主要是芯片短缺影响较大，而零售销量共581.1万辆（+5.5%），收入增长5.1%。费用方面，广告宣传费及产品质量保证金增长导致销售费用上升15.5%，管理费用增长10.5%，研发费用增长46.8%，主要是新能源及智能化等投入加大；全年四项费用率上升1.2pct。预计受产品结构改善等影响，全年毛利率提升0.6pct。此外投资收益增加61.5亿元，公允价值变动损益减少2