华西证券：百隆东方（601339）-Q1受春节影响产能利用率，库存储备已至年底

百隆东方(601339)事件概述2022Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为19.75/3.45/3.36亿元、同比增长5%/55%/56%，净利环比低于Q4，我们分析主要由于春节放假时间较长影响国内产能利用率。分析判断:增长主要来自单价贡献。公司Q1单价维持21Q4以来的高位，我们估计22Q1越南/国内产能利用率分别为95%/72%，22Q1总产量为5.54万吨、同比减少11%，其中色纺纱/坯纱分别为3.58/1.96万吨、同比减少11%/12%。推算色纺纱/坯纱单价分别为3.76/2.75万元/吨、同比增长13%/19%。毛利率、净利率维持高位，环比Q4有所下降。22Q1毛利率为26.08%、同比提高8.19PCT、环比21Q4下降10.3PCT，其中我们估算色纺纱/坯纱毛利率分别为25%/28%。22Q1净利率为17.44%、同比提高5.55PCT、环比下降8.68PCT，净利率同比提升主要来自毛利率贡献。净利率提升幅度不及毛利率提升幅度主要由于投资净收益减少（-1.85PCT至-0.23%）以及所得税率增加（所得税率为6.25%、同比提高2.4PCT）。原材料储备充足，存