华西证券：东方雨虹（002271）-逆势实现增长，韧性显现

东方雨虹(002271)事件概述公司公布2022年一季报，2022Q1公司实现收入63.09亿元，同比+17.3%，归母净利润3.17亿元，同比+7.1%。公司同时公告在湖南省郴州市投资建设生产基地。渠道拓展对冲需求下行压力。公司业绩总体符合我们及市场预期。2022Q1，地产需求总体仍然呈现加速下行趋势，且3月重点城市疫情管控进一步削弱施工需求，使得防水材料相关需求承压，而公司继续深化渠道升级，通过区域、产品一体化，弥补过往相对弱势的低线城市和非房市场，使得公司销量在行业最难的时刻，仍然在2021年的高基数上稳定增长。我们估算2022Q1公司销量同比增长10-15%，分渠道来看，我们判断一体化和民建渠道的增速较快，而地产直销渠道的压力较大。沥青价格高位成本承压，费用控制良好。2022Q1，由于地缘冲突等因素，沥青等石化产品价格处于高位，尽管公司在3月中旬进行一轮提价，但相关效果基本没有在Q1体现，使得公司成本进一步承压，毛利率环比2021Q4继续下降2个百分点至28.3%（低于2021Q3低点），毛利率降低是公司业绩增速低于收入增速的主要原因。尽管毛利率承压，但公司整体费用管控良好，在