浙商证券：中航重机深度报告：航空锻件龙头：“高端产能提升+管理改善”迎行业高景气

中航重机(600765)军民用航空锻件龙头，盈利能力持续提升1)公司主要产品为锻造产品、散热器、液压产品，2021年营收之比为75：13：10，毛利之比为76：12：9。主要面向军民用航空市场。2)公司营收、净利润呈加速增长趋势：2017-2021年营收复合增速12%、归母净利润复合增速52%。毛利率略有提升基础上期间费用率持续下降、净利率显著提升，2021年净利率达历史新高11%。航空锻造行业“十四五”复合增速27%，公司是行业龙头1)中美军机数量结构差异对应锻件市场总空间约2500亿，若以2030年为补足差距时点，对应年均250亿市场空间，“十四五”复合增速约27%。2)基于商飞对民航客机队规模的预测，经测算“十四五”期间中国商用飞机锻件市场年均规模约260亿人民币。公司通过“国产大飞机研制配套+外贸转包”两条腿参与其中，未来民机将成为公司持久增长又一动力。3)公司是航空锻件龙头，2021年锻件营收占6家同类企业总营收64%。随募投项目建成、高端产能扩充，市占率有望提升，增速将不低于行业。公司液压环控产品在航空领域占有率高，将受益于军品放量1)液压系统是飞机诸多功能实现的基础，公司