东吴证券：益丰药房（603939）-2021年年报&2022年一季报点评：区域市场稳健扩张，精细化管理持续提升

益丰药房(603939)事件：2021年公司实现营业收入153.26亿元（+16.60%，括号内表示同比增速，下同），归母净利润8.88亿元（+19.42%），扣非归母净利润8.59亿元（+20.30%）。公司2022Q1实现营业收入41.48亿元（+14.29%），归母净利润2.72亿元（+12.82%），扣非归母净利润2.66亿元（+14.12%）。2021年及2022Q1业绩略低于我们预期，主要受疫情影响。经营业绩稳步增长，门店拓展指标顺利达成。2021年度，公司营业收入同比增长16.60%，原因是公司老店同比内生增长及新店建设与并购规模加大；归母净利润和扣非归母净利润同比分别增长19.42%和20.30%，原因是老店的内生式增长、并购门店的外延式增长及公司管理效益的提升；归属于上市公司股东的净资产增长39.61%，主要由于公司完成可转债转股。2021年，公司根据“区域聚焦，稳健扩张”的发展战略，通过“新开+并购+加盟”的门店拓展模式，门店拓展指标顺利达成：净增门店1818家，其中，自建门店1197家，并购门店425家，新增加盟店297家，关闭门店101家。至2021年末，公司门