东方证券：李子园（605337）-疫情影响成本上行拖累业绩，看好复苏弹性及全国化空间

李子园(605337)公司公布21年年报和22年一季报，21年实现营收14.70亿元(yoy+35.1%)，归母净利润2.62亿元(yoy+22.3%)，顺利收官。22Q1营收3.42亿元(yoy+3.3%)，归母净利润0.41亿元(yoy-23.6%)，疫情影响动销叠加成本费用增加，致使业绩承压。全国化扩张步伐稳步推进，疫情影响一季度增速放缓。21年，公司含乳饮料营收14.27亿元(yoy+36.6%)，销量和吨价分别提升34.5%和1.6%，量价齐升；营收占比97.1%(yoy+1.1pct)。分地区看，华东、华中和西南等核心市场收入稳健增长，增速分别达到27.7%、40.3%和38.7%；华北、华南、东北、西北等新兴地区实现高速增长，增速均在100%以上，全国化版图徐徐展开。截至21年末，公司共有经销商2650家(yoy+26.9%)；单经销商实现收入53.4万元(yoy+7.9%)，在渠道汇量和内生成长方面均有建树。22Q1含乳饮料营收3.28亿元(yoy+1.5%)，预计主要因为疫情对终端消费和物流运输等造成不利影响；分地区看，华东、华中和西南等核心市场营收增速分别为0.8%