中银证券：长安汽车（000625）-经营质量持续改善，品牌向上产品提速

长安汽车(000625)公司近日发布业绩报告，2021年共实现营业收入1051.4亿元（+24.3%），归母净利润35.5亿元（+6.9%）。2022年一季度实现营业收入345.8亿元（+8.0%），归母净利润45.4亿元（+431.4%），业绩超出预期。国内乘用车有望迎来持续上行周期，自主头部集中化趋势明显，公司自主品牌竞争力突出，销量表现优异，后续品牌向上产品提速，发展前景看好。我们预计公司2022-2024年每股收益分别0.64元、0.66元和0.78元，维持买入评级。支撑评级的要点经营质量持续改善，22Q1业绩超出预期。2021年公司共销售汽车230.1万辆（+14.8%），其中自主（重庆+河北+合肥长安口径）、福特销量分别增长22.5%、20.3%，表现优于行业平均水平（+6.5%）。自主销量提升，全年收入增长24.3%。毛利率提升1.9pct，预计主要是产品结构提升所致。销售费用增长36.4%，主要是广告促销及销售服务费增加所致；管理费用下降16.1%，主要是工资及福利费用、油耗负积分费用减少所致；研发费用增长21.7%，主要是工资福利等费用增加；财务费用下降271.2%，