中银证券：海螺水泥（600585）-毛利率同升显韧性，看好二三季度业绩弹性

海螺水泥(600585)公司于4月28日发布2022年一季报，公司一季度实现营收254.6亿元，同比下降26.1%；归母净利润49.3亿元，同比下降15.2%；经营现金净流量28.7亿元，同降42.0%。支撑评级的要点Q1营收利润下滑：公司一季度实现营收254.6亿元，同比下降26.1%；归母净利润49.3亿元，同比下降15.2%。经营现金净流量28.7亿元，同降42.0%。遭遇地产下行，煤炭价格上涨，一季度公司营收与利润均下滑。毛利率同比上升显韧性：Q1公司利润率环比回落，同比上升。一季度综合毛利率31.4%，同升4.5pct，环比下降8.2pct；净利率20.1%，同升2.8pct，环比下降4.2pct。Q1公司销售、管理、研发、财务四项费用率分别是2.7%/5.1%/0.9%/-1.5%，同比分别下降0.1pct/上升1.6pct/上升0.6pct/下降0.6pct。在煤炭价格同比显着上升，水泥需求同比遭受压力的情况下，公司综合毛利率同比仍然保持增长，显示了公司的相对韧性。供给格局有望持续优化，需求期待财政二次发力：目前行业内面临着需求收缩，煤炭成本加速上升等困难。但仍应看到，行