中银证券：海天味业（603288）-成本上行毛利率承压，龙头积极应对稳中求进

海天味业(603288)公司发布2022一季报：实现营收72.1亿元，同比+0.7%；归母净利润18.3亿元，同比-6.4%；扣非净利润17.9亿元，同比-5.5%；EPS0.43元/股。支撑评级的要点公司4Q提价经销商集中进货和春节提前备货，导致1Q22主营业务-1%，4Q21+1Q22维持+11%的双位数增长。（1）1Q22主营业务收入同比-1%，4Q21主营收入同比+21%，环比差异较大主要原因是公司产品4Q提价经销商集中进货和2022春节提前备货较早。4Q21+1Q22主营业务收入同比+11%，在消费疲软、疫情反复的大环境下仍做到双位数增长。（2）分品类来看，1Q22酱油/调味酱/蚝油/其他收入分别同比-1%/-9%/-3%/+10%，其他品类表现较好，醋、料酒等产品已初具规模，新品类的提速发展，将进一步扩大公司的竞争和领先优势，保持较强的发展动能和活力。（3）分区域来看，1Q22东/南/中/北/西部收入分别同比+6%/+6%/-10%/0%/-7%，东、南部增速领先。（4）经销商数量来看，公司持续推进渠道下沉与裂变，全国经销商共7139家。（5）分渠道来看，在保证线下渠道稳定