万联证券：周大生（002867）-21年报&22年一季报点评：黄金类产品增长明显，线下开店提速

周大生(002867)报告关键要素:2022年4月29日，公司发布2021年年报及2022年一季报。投资要点:公司全年业绩快速增长，22Q1表现亮眼：2021年度，公司实现营收91.55亿元（同比+80.07%），归母净利润12.25亿元（同比+20.85%），收入利润实现快速增长。2022Q1，公司实现营收27.54亿元（同比+138.15%），归母净利润2.90亿元（同比+23.26%）。2021年度，公司整体毛利率为27.31%，较上年同期下降13.72个pct，主要由于黄金类销售收入快速增长使得收入结构发生了较大变化所致；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.61%/1.06%/0.15/-0.23%，分别同比-5.53/-0.88/-0.10/+0.23个pct。省代模式下黄金类产品增长明显，镶嵌产品销售受到抑制：（1）镶嵌：2021年度，公司继续加大对钻石产品的研发，产品系列迭代出新，向系列化、年轻化方向发展。2021年度，公司镶嵌首饰实现收入22.29亿元（同比+0.90%），占比24.34%，毛利率提升2.65个pct至29.74%；（2）素金：公司黄金板块以爆款带动爆