太平洋证券：天康生物（002100）-年报及1季报点评：养殖业务量增本降，饲料动保继续增长

天康生物(002100)事件：公司近日发布2021年报及22年1季报。2021年，实现营收157.44亿元，同增31.35%；归母净利润-6.85亿元，同减139.87%；扣非后归母净利润-6.55亿元，同减137.93%。2022年1季度，实现营收33.91亿元，同增1.58%；归母净利润-6960万元，同减123.12%；扣非后归母净利润-7007万元，同减122.9%。点评如下：养猪业务量增本降，趋势向好。2021年，公司生猪出栏160.33万头，同增19.2%；养殖及食品业务亏损12.37亿元，其中养猪业务净亏损约11亿元（剔除计提资产减值准备影响之后的净亏损约8.2亿元），其他养殖业务净亏损约1.2亿元。养猪业务亏损，原因主要在于饲料事业部在仔猪价格高位时开展了外购仔猪育肥生猪业务导致养殖综合平均成本被拉高；其次和河南、甘肃等基地仍处于陆续建成投产期产能利用率较低有关。自2021年下半年以来，公司逐渐收缩饲料事业部饲养生猪规模，2022年已停止饲料事业部外购仔猪育肥生猪业务。河南、甘肃基地于2022年2季度进入全面投产期，我们认为，随着不利影响的消除，公司生猪养殖成本将趋势性