太平洋证券：华兰生物（002007）-Q1业绩略低于预期，全年血制品有望保持稳定增长

华兰生物(002007)事件：公司发布2022年1季报，实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.41亿元（+2.77%）/2.34亿元（-8.40%）/2.16亿元（-9.59%）。经营活动现金流0.58亿元（-78.0%）。业绩略低于预期，毛利率略有下降预计与产品结构有关。Q1收入6.41亿元（+2.77%）主要为血制品收入（疫苗收入1458万），毛利率60.6%（-2.6pp），预计与单季度产品结构有关，目前血制品价格稳定。销售费用同比-42.8%，预计是1季度推广活动减少，管理费用同比-25.4%，研发费用+16.4%，预计主要是疫苗研发支出增加。其他收益同期减少0.43亿元，主要是与日常活动相关的政府补助减少所致。预计公司Q1血制品供给正常，根据中检院批签发数据批次数据，我们预计2022年1季度白蛋白批签发同比增长200%，较之2020年增长近70%。预计部分重点地区疫情影响医院需求端和运输。预计2022全年血制品业务有望实现稳定增长，有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开。公司2021年采浆量达到1000吨+，过去5年，全行业浆站审批趋严，新批浆站数