光大证券：帝科股份（300842）-投资价值分析报告：国产正面银浆龙头公司，拟收购外资银浆巨头再起航

帝科股份(300842)要点帝科股份是全球光伏导电银浆龙头企业。帝科股份成立于2010年，始终致力于高性能电子材料的研发，深耕光伏金属化与互联领域，掌握了以玻璃体系、有机体系、银粉体系为代表的多项核心技术，形成了多系列光伏导电银浆产品，2020年公司在全球正面银浆市场的市占率第3。2021年公司实现营业收入28.14亿元，同比增长77.96%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长14.43%。行业景气+产品迭代推动银浆需求放量，预计2025年全球光伏银浆需求突破5500吨。在多国“碳中和”目标、清洁能源转型及绿色复苏推动下，据CPIA预测2025年全球新增光伏装机规模将达330GW（乐观情形）；同时N型电池产品规模正快速提升，其单片银浆耗量相较P型产品有显著提升，2020年异质结和TOPCon电池的单片银耗分别是双面PERC电池的2.27倍和1.68倍。虽然未来电池片单片银浆耗量将随着技术进步、材料工艺优化等变化而进入下行通道，但在全球光伏装机规模高速增长、N型电池片产量稳步提升的背景下，我们测算全球银浆市场空间仍将维持稳健增长态势，预计2025年全球银浆用量需求将达5689吨（其中高