西南证券：五粮液（000858）-产品结构不断优化，经营质量持续向好

五粮液(000858)事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现营收662亿元，同比+15.5%，实现归母净利润234亿元，同比+17.2%；同时，公司拟每10股派发现金红利30.23元（含税）。22Q1实现营收275亿元，同比+13.3%，实现归母净利润108亿元，同比+16.1%，符合市场预期。全年稳健收官，2022年顺利实现开门红。1、分产品看，五粮液、系列酒分别实现营收491亿元(+11.5%)、126亿元(+50.7%)，五粮液系列量价分别增长3.8%、7.4%，八代普五实现“量稳价升”，终端动销再创新高；系列酒品牌结构持续优化，增速亮眼。2、分渠道看，经销、直销分别实现营收501亿元(+10.5%)、116亿元(+64.4%)，公司持续聚焦消费意见领袖的圈群培育，倾力打造团购和线上销售渠道，直销营收占比提升5.3个百分点至18.8%，渠道结构显著优化。3、全年现金流较为乐观，22Q1受打款方式调整影响较大。一季度末预收款36亿元，同比下滑28%，主因：22Q1受疫情多点反弹影响，公司积极调整打款方式，减小经销商资金成本压力，有效保持增长势能延续。产品结构