西南证券：古井贡酒（000596）-2026年中报点评：主动去库，业绩短期承压

古井贡酒(000596) 投资要点 事件：公司发布26年中报，26H1实现收入101.3亿元，同比-27.0%；归母净利润21.6亿元，同比-40.9%；其中26Q2单季实现收入26.9亿元，同比-43.3%，归母净利润5.6亿元，同比-58.1%；业绩符合市场预期。 主动去库，业绩短期承压。1、26年上半年，外部饮酒政策趋严，商务、宴席、礼赠需求端有所承压，自饮、家宴等大众需求占比提升；白酒行业延续深度调整，呈现出消费降级，量缩价跌、厂家主动梳理库存，报表端理性务实降速。2、分产品，26H1年份原浆系列收入79.7亿元，同比-27.3%，100-300元大众价位是动销主力，预计古5和古8动销表现相对平稳，古20由于商务宴请的大幅减少下滑明显；古井贡系列收入10.5亿元，同比-11.1%，相对刚性；黄鹤楼及其他收入9.8亿元，同比-34.6%，延续去库态势。3、分区域，华中收入91.3亿元，同比-25.8%；华北收入4.0亿元，同比-50.7%；华南收入6.0亿元，同比-21.5%；省内大本营市场消费者基础扎实，相对稳健；华北多为近几年新开发市场，消费者和经销商基础相对薄弱，外部环境疲