西南证券：重庆啤酒（600132）-高端化进展顺利，全国扩张稳步推进

重庆啤酒(600132)投资要点事件：公司发布2022年一季报，实现营收38.3亿元，同比增长17.1%；实现归母净利润3.4亿元，同比增长15.6%；实现扣非归母净利润3.35亿元，同比增长15.5%，符合市场预期。高端化进展顺利，Q1实现开门红。量方面，公司22Q1实现啤酒销量79.4万吨，同比增长11.7%，表现明显优于行内产量增速。分档次看，高档啤酒实现收入13.7亿元，同比增长24%，维持高增速，主要由于疆外乌苏2月开启提价，渠道备货积极性高所致；主流啤酒实现收入19.9亿元，同比+13.1%，得益于公司渠道整合进展顺利，乐堡等品牌在全国范围内放量所致；经济啤酒实现收入3.9亿元，同比+12.8%。价方面，公司中高档啤酒持续放量，带动整体吨价同比上升4.6%至4734元/吨。分区域看，西北/中区/南区收入同比+13.9%/+20.7%/+14.1%，得益于疫情控制良好，中区收入表现出色。报告期内，公司经销商数量净减少416家至3096家，主要由于公司统计口径精准化所致。成本端压力仍存，费用率保持平稳。22Q1年公司毛利率为47.7%，同比下降0.2pp，22Q1吨成本同比增加