上海证券：周大生2022年一季度业绩点评：22年开年业绩现韧性，全年省代持续发力

周大生(002867)1-2月营收与利润稳步增长，3月或受疫情影响4月30日，公司发布2022Q1业绩公告，实现营收27.54亿元（同比+138%)，归母净利润2.90亿元（同比+23.26%)，扣非净利润2.82亿元（同比+26.29%）。2022开年业绩现韧性，据公司经营数据，1-2月营收（同比+203%）及净利润（同比+36%）表现亮眼。我们测算3月营收同比+11%，归母净利润同比-3.64%，或受到各地疫情扰动，线下客流受限，婚庆类消费需求延后等影响。分渠道看，加盟业务贡献主要收入，电商业务实现较大幅度增长；分品类看，黄金产品延续高景气度，黄金展销业务稳步开展，镶嵌类产品销售同比有所下滑。省代驱动黄金品类快速增长，电商业务表现亮眼加盟业务贡献主要收入，占比达74.9%，Q1实现营收20.63亿元（同比+228.79%)。收入高增主要系黄金产品收入结构变化所致，此外省代金融支持助力加盟商提高黄金产品配货效率。分品类来看，1)黄金品类延续高景气度，实现批发销售收入17.06亿元（同比+679%）；2)镶嵌产品批发销售收入1.4亿元（同比-28.89%）；3)品牌使用费收入1.75亿