中原证券：妙可蓝多（600882）-公司深度分析：“二次增长”增强业绩的可持续性

妙可蓝多(600882)投资要点：奶酪消费在中国刚刚起步，人均消费量极低，远不及欧美和日韩。目前，在中国市场奶酪在乳制品消费中的占比过小，而液态奶消费基本饱和，品类进阶是乳制品消费的发展趋势，奶酪的消费份额会不断扩大。分城市来看，奶酪消费在中国各级城市的家庭中渗透率差别不是很大，而下线城市的奶酪消费水平提升更快、幅度更大。2017年以来，公司逐步将经营战略切换至奶酪业务，近年来奶酪的销量增长远高于行业平均水平，公司在奶酪市场的地位也迅速提升。公司的奶酪产能从2018年的1.04万吨增至2021年的7.84万吨，年均增96.54%，与销量和收入同步保持了较高的增速水平。奶酪的量、价及销售额实现长达五年的高幅增长：2017至2021年五年期间，公司的奶酪销量从0.58万吨增至5.46万吨，年均增75.66%，同期奶酪单价年均提升16.8%。在量价的带动下，同期公司收入年均增长105.99%。2021年始，公司开始谋求“第二增长曲线”，以应对未来市场的发展。公司能否成功实现“第二增长”，是未来股价表现的最重要因素。遵循历史案例，我们认为新品类有望助力公司实现“第二增长”的目标。投资评级：基于