中银证券：金山办公（688111）-订阅业务高速增长，盈利能力稳步提升

金山办公(688111)公司发布2022年一季报，报告期内，公司实现营业收入8.68亿元（+12.26%）；归母净利实现2.51亿元（-18.42%）；扣非净利实现2.01亿元（-21.78%）。公司核心订阅业务高速增长，盈利能力稳步提升，上调为买入评级。支撑评级的要点核心主业高速增长，订阅服务持续推进。报告期内，公司个人办公订阅业务、机构订阅业务实现营收4.26亿元（+36.72%）、1.45亿元（+78.72%）,两项业务占主营业务收入的65.78%。公司主要产品MAD为5.72亿（+14.86%），移动版MAD达3.36亿（+14.29%），WPSPC端MAD达2.32亿（+17.17%）。公司用户基数的不断扩大以及云化进程的持续渗透带动核心订阅业务实现高速增长。盈利能力稳步恢复。一季度公司毛利率为87%，净利率为29%。与2021Q4对比，毛利率环比提升3个百分点，净利率环比提升近8个百分点。公司盈利能力逐步恢复。营收快速增长，持续加码研发投入。报告期内，公司营收同比增长12.26%，合同负债超18亿元。归母净利、扣非净利同比下滑18.42%以及21.78%。主要系研发费用投入