东吴证券：大参林（603233）-2021年年报&2022年一季报点评：疫情导致短期业绩承压，内生外延扩张保长期增长

大参林(603233)投资要点事件：2021年公司实现收入167.59亿元（+14.92%），归母净利润7.91亿元（-25.51%），扣非归母净利润7.18亿元（-29.77%），业绩略低于我们预期。2022Q1，公司实现收入46.77亿元（+15.22%），归母净利润3.84亿元（+12.82%），扣非归母净利润3.96亿元（+16.93%）。疫情影响短期业绩，华中及西南等地区快速增长：2021年，分地区看：华南、华中、华东收入分别增长6.93%、54.93%、20.85%，东北华北西北及西南地区收入增长96.67%，继续开拓西南地区等地，销售达到预期目标。分业务看：零售业务收入152.85亿元（+10.99%），毛利率38.21%（+0.32pct），公司将继续下沉已布局区域的二、三级市场，不断扩大零售渠道品牌规模，维持规模优势，同时利用供应链优势及销售渠道，进一步提升对药品的渠道市场资源。批发业务收入10.07亿元（+105.29%），毛利率9.11%（-5.79pct），收入增长主要来自公司拓展加盟业务带来的增量。分产品类型看：中西成药实现营收113.53亿元（+25.05%