东吴证券：光线传媒（300251）-2021年年报&2022年一季报点评：储备项目丰富，期待2022年业绩回归

光线传媒(300251)投资要点事件：2021年公司实现收入12亿元，同比持平，归母净利润-3亿元，同比-207%，由盈转亏主要受投资收益减少和资产减值损失增加影响。2022Q1实现收入4亿元，同比+84%，归母净利润0.7亿元，同比-62%。短期电影行业成本端承压，公司项目类型多元化有望改善盈利能力。2021年公司电影及衍生业务实现收入9.14亿元，同比-2.86%。毛利率同比下降23.53pct至36.34%。我们认为短期电影行业需求和成本受疫情影响较大，但长期看公司对于高投资回报率项目的侧重有望推动盈利能力的回升。（1）公司侧重中低成本影片产出。已上映的《狙击手》/《以年为单位的恋爱》票房分别超过6亿元/2亿元，推动2022Q1收入显著提升，持续验证公司在中低成本、中小体量电影方面的高成功率和高投资回报，公司获取项目的能力、对项目的判断力、对项目风险的控制力持续提升。（2）发力动画电影，随着项目收入确认公司利润率水平有望提升。公司在动画电影领域优势明显，在国产动画电影票房榜中，公司出品、发行的《哪吒之魔童降世》《姜子牙》分别以超过50亿元、16亿元的票房排名第一、第二。2022年