华西证券：周大生（002867）-省代模式成效显现，黄金产品增速明显

周大生(002867)事件概述周大生发布2021年年报及2022年一季度报：2021年公司实现收入91.55亿元，同比+80.07%；归母净利润12.25亿元，同比+20.85%。分季度看，Q4单季度营业收入26.82亿元，同比+54.55%；归母净利润2.19亿元，同比-27.29%。受益于公司省代模式的推行，黄金产品业务发力，Q4单季度公司收入增长明显，但利润端则受产品结构调整，同比有所下降。现金流方面，2021年经营活动产生的现金流量净额1.97亿元，同比-85.57%，其中，Q4单季度经营活动产生的现金流量净额10.66亿元，同比+590.78%，增长显著，主要系黄金品类收入高增长所致。2022Q1公司实现收入27.54亿元，同比+138.15%；归母净利润2.90亿元，同比+23.26%，在疫情影响下，公司收入端延续高增长态势，利润端增速环比由负转正，提升明显，主要得益于公司积极推动各项业务，电商及黄金产品展销业务发力。现金流方面，2022Q1公司经营活动产生的现金流量净额6.64亿元，同比+267.25%，主要系收入同比实现较大幅度的增长以及上年度应收账款到期收回所致。此外