东吴证券：泸州老窖（000568）-2021年报&2022Q1业绩点评：2022Q1业绩超预期，继续提质发展

泸州老窖(000568)事件：公司2021年营收206.42亿元，同比+23.96%；归母净利润79.56亿元，同比+32.47%。公司拟每10股派发现金红利32.44元(含税)。22Q1营收63.12亿元，同比+26.15%；归母净利润28.76亿元，同比+32.72%。投资要点2021年比业绩预告表现更优，国窖品牌引领。公司2021年营业收入同比+23.96%，归母净利润同比+32.47%，比此前业绩预告表现更优，2021年实现圆满收官。酒类收入204.16亿元，同比+24.12%，其中，中高端产品占比继续提升，2021年全年中高档酒销售收入183.97亿元，同比+29.22%，占总收入的90%，同比年初提升4.6pct，我们预计全年国窖保持25-30%的增速、特曲下半年提速，全年产品结构持续优化。截至年末，公司有合同负债35.10亿元，同比增加18.31亿元；国内共有经销商1783家，单个经销商贡献1145万元，数量优化，质量进一步提高。费效比的提升，盈利能力持续增长。2021年综合毛利率85.86%，同比+2.34pct，销售费用率17.44%，同比-1.12pct，费用投入重