中航证券：大北农（002385）-2021年年报和2022年一季报点评：周期影响业绩，种业蓄势待发

大北农(002385)事件：大北农发布2022年第一季度报告，公司实现营业收入为64.6亿元，同比下降12.73%;归属于上市公司股东的净亏损为2.32亿元，同比由盈转亏;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损为2.71亿元，同比由盈转亏。投资要点：主业受周期影响大，一季度同比由盈转亏。饲料方面，饲料是公司主业压舱石，21年收入226.95亿元，占总收入72.44%，占比稳定，为养殖和其他业务发展提供重要的现金流支撑。但饲料业务受到21年农产品大宗周期影响，原材料价格抬升。21年公司饲料原料成本占营业成本比重同比增1.18%；饲料业务毛利率13.19%，同比-2.57%。养殖方面，21年公司出栏保持高速增长，但周期下行压力加大，对公司整体利润兑现形成较大的负面影响。21年公司出栏251.15万头，同比增129.05%。21年年底生猪外三元价格较年初下降56.5%。21年全年公司养殖业务毛利-6.55%，同比-58.89%。一季度看，饲料和养殖周期压力仍在，扣非净利润-2.71亿元，同比由盈转亏。一方面，受全球疫情和俄乌危机影响，农产品大宗饲料原料价格仍强势，影响饲料利润；另一方面