中航证券：军工行业周报：高质量推进国防和军队现代化

报告摘要 一、核心观点 本周,国防军工(申万)指数(+1.79%),跑赢沪深300指数3.11个百分点,行业(申万)排名(24/31),成交额2605.66亿元(排名11/31)。 七月来,我们发表军工周报《乐观看下半年》、《战略配置窗口正在显现》。七月市场惊心动魄的震荡中,成飞、沈飞、西飞等几大主机厂取得正收益难能可贵。这也一定程度上证明我们之前观点,核心资产今年以来持续、广泛承压,在行业历史上属于极端情形,军工板块基本面虽仍处蛰伏期,但利空预期已充分甚至过度定价。市场此前担心的订单延迟、交付节奏、毛利率压力等悲观假设,已较为充分反映到股价。向下空间有限,向上弹性积蓄,当前位置的本质特征是从“杀估值”向“等催化”的转换。年内珠海航展事件窗口,提供情绪与关注度的修复契机,以及“十五五”规划逐步明晰,带来赛道优先级与资源再分配的重新定价。 更为重要的是,下半年军工订单回暖的兑现路径有望打开,而2027年建军百年目标进入倒计时,因此,我们对2026年下半年军工板块持乐观判断。当前军工行业的赔率和胜率已收敛至一个具备较高吸引力的区间,战略配置窗口正在显现。 诚然,当前市场观点,是在科技和红利