中航证券：三博脑科（301293）-北京旗舰落地运营蓄力放量，脑机接口临床转化渐行渐近

三博脑科(301293) 报告摘要 中国最大民营神经专科医疗集团，"医教研"一体化构筑核心壁垒 公司是中国最大的集医疗、教学与科研为一体的民营神经专科特色医疗服务集团，坚持"医教研"一体化发展理念，旗下运营9家医院、另有1家在建，覆盖北京、重庆、福建、云南、湖南、河南、陕西、四川八个省市，辐射华北、西南、东南、华中、西北等地区。公司拥有临床经验丰富的专业神经外科医疗团队，凭借灵活的机制体制、先进的管理经验和优质的医疗服务，在行业内影响力持续提升。公司通过自建、并购相结合的方式逐步建立辐射全国的神经专科医疗服务网络，2024年11月完成对大行广泽的收购并合并报表，未来将进一步完善在长三角、珠三角等地区的布局。 2025年营收高增20.69%，新院区投入运营短期压制利润但经营现金流稳健 2025年公司实现营收17.25亿元（+20.69%），归母净利润0.84亿元（‑19.85%），扣非归母净利润0.90亿元（‑4.44%），经营活动现金流净额1.88亿元（+16.31%）。营收增长主因北京三博收入增加及成都三博全年并表；利润端承压主要系昆明三博、西安三博改造等新建院区的房产、设备折旧及人