光大证券：北新建材（000786）-2022年一季报及联合重组防水企业事项点评：经营保持稳健，防水版图有望继续扩张

北新建材(000786)事件：公司发布2022年一季度，实现营业收入46.1亿元，同增10.5%；归母净利润5.6亿元，同增7.3%；扣非归母净利润5.4亿元，同增4.6%。公司旗下北新防水拟出资5.3亿元收购远大洪雨（唐山）防水材料有限公司63.28%股权，并增资1.9亿元（完成后持股70%）；出资0.7亿元收购远大洪雨（宿州）建材科技有限公司70%股权。点评：成本上升导致毛利率下滑，期间费用率有所降低：报告期，公司在地产需求下行的背景下，营收实现稳步扩张；销售毛利率为28.4%，同比-2.5pct；净利率为12.1%，同比-0.6pct。煤炭、钢材、石化产品等原燃材料价格仍处相对高位：石膏板由于公司议价力较强，可部分实现成本传导；防水业务由于地产商资金压力，及竞争加剧，判断毛利率同比显著下降。公司期间费用率为14.9%，同比-0.8pct，其中销售/管理/财务费用率分别为4.3%/10.1%/0.5%，同比-0.2/-0.7/+0.1pct；费用率整体控制在较低水平。行业下行期，公司加大对经销商支持力度：报告期，公司经营性现金流净额为-4.1亿元，上年同期为1.6亿元；应收账款为3