信达证券：古井贡酒（000596）-Q1预收款蓄势，奠定全年高增长

古井贡酒(000596)公司发布2021年年报及2022年一季度业绩报告，2021年公司营收132.70亿元，同比+28.93%，归母净利润22.98亿元，同比+23.90%。其中21Q4营收31.68亿元，同比+42.51%，归母净利润3.29亿，同比+3.77%。22Q1营收52.74亿元，同比+27.71%，归母净利润10.99亿元，同比+34.90%。点评：21Q4预计由于费用前置净利率水平低，现金流指标优秀。公司21年营收与净利润基本与快报一致，21年毛利率同比略微下降至75.2%，主要系其他业务毛利率有所下降。21年销售费用率为30.2%，管理费用率为7.7%，净利率为17.89%，费用率端整体保持平稳。21年末合同负债18.25亿元，环比下降9.67亿元，销售回款155.33亿元，同比+43.73%，经营净现金流52.54亿元，同比+44.96%，销售回款和经营净现金流指标表现优秀。单Q4销售费用率同比+0.96pct，预计主要系春节费用前置影响，管理费用率同比-1.88pct，规模效应有所体现，净利率同比-3.27pct至10.92%，主要系财务费用率同比降低影响。21