浙商证券：航发动力点评报告：一季度归母净利大增93%超预期；全年有望迎来业绩拐点

航发动力(600893)投资要点2021年营收同比增长44%，归母净利润同比增长93%1）2022年一季度实现营收54亿，同比增长44%，航发产业链持续高增长。实现归母净利0.66亿，同比增长93%，扣非归母净利润0.35亿，同比增长17%。2）归母净利润增速显著高于营收增速主要是由于管理费用率下降、投资收益增加、财务费用率下降、公允价值变动损失减少等。3）扣非归母净利增速较归母净利增速偏低，主要是由于2022年一季度存在大额理财收益约2700万，导致2022年一季度非经常性收益较2021年一季度增加2500万。预计未来2-3年内公司将持续受益于大额预付款带来的现金流充裕。2022年一季度毛利率同比下降4.8pct，净利率同比上升0.3pct1）毛利率：2022年一季度毛利率为10.5%，同比下降4.8pct，主要原因为产品结构调整、新产品占比增加。相较于2021年三季度(10.7%)、四季度(10.2%)基本持平，产品结构调整导致的毛利率下降或已充分体现，后续有望边际向上。2）净利率：2022年一季度净利率为1.6%，同比上升0.3个百分点。毛利率下降同时净利率基本稳定，主要是由于管