国金证券：明阳智能（601615）-风机毛利率维持高水平，电站滚动开发获高收益

明阳智能(601615)业绩简评2022年4月28日，公司发布2022年第一季度报告。报告期内公司实现营收71.26亿元，同增63.4%；实现归母净利润14.08亿元，同增398.53%；实现扣非归母净利14.21亿元，同增435.94%；EPS0.68元，ROE6.65%，为预增公告中值水平。经营分析高毛利海风产品+机组大型化降本维持风机高毛利水平。参照公司历史营收结构可知，机组销售收入占比为90%左右，发电业务营收占比为5%-10%。发电业务历史保持65%左右的毛利率水平，由此我们可以推算出，1Q22风机机组毛利率达20%+，同环比提升，主要原因为高毛利海风产品的销售以及机组大型化降本。预计未来随着机组大型化降本进一步推进，公司全年机组毛利率将维持在18%水平。发电业务高效运营，电站滚动开发持续获投资收益。据能源局数据统计，1-2月风电利用小时数为323小时，同比下降23%，单3月为232小时，同比上升16%。1-2月行业风速略有下降，3月已回复正常，公司发电业务持稳高效运营。1Q22公司投资收益为5.66亿元，去年同期为0.47亿元，同比大幅增加，主要为出售电站带来的收益。利润率