太平洋证券：海天味业：成本上行，利润承压

海天味业(603288)事件：海天味业发布22年一季报，2022年Q1营收72.10亿元（+0.72%）；归母净利润18.29亿元（-6.36%），扣非净利润17.91亿元（-5.49%）。收入利润增速略低于预期。点评：收入分析：疫情影响整体表现，基数影响区域表现。公司Q1实现营收72.10亿元，同比+0.72%。1）分产品：酱油40.76亿元（-0.53%）；调味酱8.07亿元（-8.61%）；蚝油11.31亿元（-3.17%）；其他7.67亿元（+9.70%）；2）分区域：东部区域13.77亿元（+5.61%）；南部区域6.02亿元（-3.09%）；中部区域14.82亿元（-9.27%）；北部区域18.86亿元（+0.37%）；西部区域8.25亿元（-7.25%），中部西部增速下滑我们认为主要是与基数有关。3）分渠道:线下渠道64.90亿元（-3.90%）；线上渠道2.93亿元（202.23%）。4）经销商：22Q1经销商7139家，净减少291家。利润分析：成本上涨毛利承压，刀刃向己提升效率。公司归母净利润18.29亿元，同比-6.36%。Q1毛利率38.17%，同比-2.77p