国联证券：东方铁塔（002545）-通胀受益标的，钾肥业务量价双升

东方铁塔(002545)公司是中国出海钾肥头部企业，产品50%反哺国内。当前钾肥行业供需态势逆转，我们认为本轮钾肥景气持续性有望超预期，公司业绩弹性大。钢结构起家，重点发力钾肥业务公司传统主业为铁塔钢结构，盈利稳定。2016年，公司收购老挝开元矿业，切入钾肥业务。开元矿业目前在役产能50万吨/年，在建钾肥产能50万吨/年，钾肥总产能规划200万吨/年，未来钾肥业务贡献主要业绩。通胀助推钾肥价格创十年新高，粮食安全提升钾肥需求通胀高企、大宗上行，叠加极端天气的影响，全球粮食价格大幅上涨，玉米、大豆、小麦2020年初至今价格涨幅分别为108%、76%和94%，4月初氯化钾温哥华FOB价涨超850美元/吨，钾肥价格创近十年来新高；全球贸易摩擦和疫情的冲击使全球主要经济体更加重视粮食安全，2021年钾肥全球需求4600万吨（折K2O），同比增长4.5%，远高于2016-2020年均2.8%的增速，我们推算2022年钾肥需求有望提升至4800万吨。全球钾肥寡头垄断，我们判断2022年迎来供不应求的格局逆转近年来全球钾肥供需关系偏松(名义产能5900万吨)，但供给格局是加拿大、俄罗斯、白俄罗斯的寡