国联证券：海天味业（603288）-成本需求双重承压，静待消费场景复苏

海天味业(603288)事件：公司发布2022年一季报，报告期内实现营收72.10亿元，同比+0.72%，归母净利润18.29亿元，同比-6.36%，扣非归母净利润17.91亿元，同比-5.49%，基本EPS为0.43元，公司业绩基本符合当前宏观环境下的预期。点评：疫情抑制线下需求，新业务逆势增长公司2022Q1营收增速环比回落，我们认为主要由于疫情导致部分地区线下餐饮停滞影响调味品B端场景需求。分品类看，酱油/蚝油/酱类/其他产品分别实现营收40.76/11.31/8.07/7.68亿元，同比-0.5%/-3.2%/-8.6%/+9.7%，公司核心的酱油、蚝油、酱类小幅下滑，而料酒、醋等新品实现逆势增长，有望成为公司增长第四极。分地区看，东/南/中/北/西部同比分别+5.6%/+6%/-9.3%/+0.4%/-7.3%，中、西部区域出现下滑。分渠道看，公司线上/线下渠道同比+202%/-3.9%，疫情驱使商超零售渠道客流转移至线上渠道。截至2022Q1末，公司拥有线下经销商7139家，同比减少291家。成本压力延续，产品结构升级改善毛利率水平公司2022Q1年毛利率为38.17%，同