西南证券：中牧股份（600195）-主营利润逆势增长，凸显公司产品竞争力

中牧股份(600195)投资要点业绩总结：2022年Q1公司实现营业收入11.2亿元，同比下滑12.9%，实现扣非后归母净利润1.3亿元，同比下滑16.2%。点评：公司Q1收入下滑主要是由于整体养殖行业仍处于极度深亏状态，自繁自养一季度单头平均亏损仍在500元以上，对于动保非重点产品需求产生一定压制，且一季度原料药价格回落，对化药板块收入产生一定影响。但从利润端来看，公司一季度下滑主要原因为金达威同期利润下滑明显，若剔除金达威相关投资收益，公司主营利润实现约13.7%的增长。在整体动保市场需求下滑30%+的环境下，公司逆势实现10%+利润增长，其主要原因为：1）产品端积极拓展，疫苗产品继续大力推行市场化，一季度疫苗市场化产品应实现双位数增长，化药产品继续拓展制剂类高毛利高研发壁垒产品，带动公司毛利率稳定提升；2）公司加强成本管控，报告期内公司销售费用同比下降34.8%，高质量集团合作客户优势尽显。公司各项改革稳步推进，目前在管理效率上已初见成效，未来在整体公司体制及未来发展大战略或将逐步落地，带动公司业绩快速增长。生猪养殖行业平均盈利能力呈修复趋势，动保产品需求有望随之迎来提升。202