中国银河：江山欧派（603208）-全品类全渠道战略持续深化，看好未来零售渠道发展

江山欧派(603208)事件：公司发布2021年年度报告和2022年一季报。2021年，公司实现营收31.57亿元，同比增长4.84%；归母净利润2.57亿元，同比下降39.67%；基本每股收益2.45元/股。其中，公司第4季度单季实现营收8.7亿元，同比下降12.08%；归母净利润-0.34亿元，同比下降130.01%。2022Q1，公司实现营收4.91亿元，同比增加3.46%；归母净利润0.55亿元，同比增加67.48%；扣非净利润0.08亿元，同比下降71.2%；基本每股收益0.53元/股。原材料价格上涨，叠加销售结构变化，公司毛利率下行。2021年，公司综合毛利率为29.1%，同比下降3.11%。其中，21Q4单季毛利率为22.98%，同比下降7.03%，环比下降10.25%。22Q1单季毛利率为24.91%，同比下降4.61%，环比增加1.94%。2021年公司毛利率有所下滑，主要有以下两个原因：1）报告期内，公司原材料价格上涨，且产品售价有所降低，导致产品毛利率下行；2）销售结构出现变化，毛利较高的直营工程渠道收入占比下降。期间费用率同比增长，计提减值损失致盈利能力持续恶化