东方证券：洋河股份（002304）-改革进入收获期，一季度业绩亮眼

洋河股份(002304)公司发布21年年报和22年一季报，21年营收253.50亿元(yoy+20.1%)，归母净利润75.08亿元(yoy+0.3%)，扣非归母净利润73.73亿元(yoy+30.44%)，21年顺利收官。22Q1营收130.26亿元(yoy+23.8%)，归母净利润49.85亿元(yoy+29.1%)，开门红业绩增速较高。白酒结构升级量价齐升，合同负债增长亮眼。21年白酒收入244.4亿元(yoy+21.3%)，销量和吨价分别变动18.1%和2.7%，吨价上行预计主要受益于梦6+等高价位产品增速较高，占比提升，同时天之蓝等产品升级换代。拆分来看，21年中高档酒收入215.2亿元(yoy+21.9%)，占比提升0.6pct至87.3%，21H2收入89.7亿元(yoy+30.5%)，下半年加速增长。21年酒类省内外分别实现收入115.6亿元(yoy+20.9%)和130.8亿元(yoy+21.4%)，省外占比53.1%(yoy+0.1pct)。21年末经销商数量8,142家，同比减少909家，继续对深度分销模式进行调整，扶持优质大商。22Q1末，公司合同负债余额97.