东方证券：泸州老窖（000568）-一季度维持高增长，看好公司长期价值

泸州老窖(000568)核心观点公司公布21年年报和22年一季报，21年营收206.42亿元(yoy+24.0%)，归母净利润79.56亿元(yoy+32.5%)，营收突破200亿。22Q1营收63.12亿元(yoy+26.1%)，归母净利润28.76亿元(yoy+32.7%)，业绩维持较高增速。中高档酒量价齐升，产品结构进一步优化。21年，中高档酒收入183.97亿元(yoy+29.2%)，销量、吨价分别提升25.4%和3.0%，预计国窖全年稳定增长带动吨价上行，特曲和窖龄受控货影响增速放缓；其中21H2收入101.79亿元(yoy+34.3%)，下半年加速增长；全年中高档酒收入占比达90.1%(yoy+3.6pct)，产品结构进一步提升。21年，其他酒类收入20.18亿元(yoy-8.7%)，销量、吨价分别同比变动-51.8%和89.4%，结构调整幅度较大。21年末，经销商数量1931家，同比减少290家。22Q1合同负债为17.63亿元(yoy+4.2%)，渠道打款积极性不减。毛利率保持上行，盈利能力稳健提升。21年毛利率85.7%(yoy+2.7pct)，其中中高档酒毛利率90